Nella proposta di Crédit Agricole a Banco Bpm di certo c’è una cosa sola: la poltrona di Giuseppe Castagna. Tutto il resto è nebbia. E ieri la nebbia si è vista benissimo.

 

A quanto risulta, l’ad di Piazza Meda ha incontrato ieri in call investitori e analisti, che lo hanno sommerso di domande sulla fusione con Crédit Agricole Italia. Che fine fa Anima? Quanto vale la banca che i francesi conferiscono? Qual è il concambio? Risposte: nessuna, o quasi. Ma il dettaglio più gustoso è un altro: la call era coordinata da Deutsche Bank. Cioè la banca che, come ha scritto Reuters, lavora con Rothschild al fianco dell’Agricole proprio sul dossier Bpm. L’ad della preda che parla al mercato in casa dell’advisor del predatore: altrove si chiamerebbe conflitto d’interessi, a Milano si chiama operazione amichevole.

Del resto il comunicato di Parigi è un capolavoro di reticenza. Il premio del 20% non è sul prezzo di Borsa, come capirebbe chiunque: è calcolato sul multiplo prezzo/utili 2027 con cui l’Agricole valuta ciò che conferisce. Multiplo che nessuno conosce. In pratica i francesi si danno il voto da soli e poi concedono lo sconto. La struttura legale è ancora da definire, lo ammette una nota a piè di pagina. Il concambio, non pervenuto.

Poi c’è il dividendo straordinario da un miliardo, venduto come regalo ai soci. Peccato che lo paghi Banco Bpm e che il 29,6%, quasi 300 milioni, finisca nelle tasche dello stesso Agricole. Un regalo fatto col portafoglio del festeggiato, che esce più povero di un miliardo un attimo prima di essere diluito.

Capitolo Opa: non c’è. I francesi salirebbero dal 29,6 al 45% senza mettere un euro in contanti, grazie al whitewash. Tradotto: saranno i soci di minoranza a votare la propria diluizione e a esentare Parigi dall’obbligo di offerta. Il controllo di fatto della terza banca italiana, senza premio di controllo. E con calma: closing nella seconda metà del 2027. Un anno abbondante di limbo.

E Anima? Nel comunicato la parola non compare. Compaiono invece le assicurazioni vita e danni dell’Agricole, pronte a entrare nel perimetro. Con Amundi in casa, non serve fantasia per capire chi rischia di diventare il doppione. Quanto agli 800 milioni di sinergie, nessuno ha spiegato quanto costi l’integrazione né quanti sportelli e dipendenti servano per arrivarci. E il +24% di utile per azione è calcolato sulle sinergie a regime e prima delle tasse: lo dice un’altra nota a piè di pagina.

Resta l’unica riga scritta con chiarezza cristallina: «L’attuale amministratore delegato di Banco Bpm verrebbe confermato». Lo stesso Castagna che il 5 novembre assicurava agli analisti di non vedere alcuna proposta e ricordava che c’è «un altro 70%» di azionisti da soddisfare. Lo stesso che ha rinunciato alle nozze alla pari con Mps anche perché all’Agricole non piacevano. Quattro giorni dopo la proposta è arrivata, con il suo nome dentro. Ora dovrà valutarla lui, nell’interesse di quel 70%. Auguri.

Infine il governo. Lo stesso che ha sbarrato la strada a Unicredit a colpi di golden power, in nome dell’italianità del risparmio, si ritrova con i francesi al 45% di Bpm e con Anima sul tavolo. E, scrive Reuters, era stato pure avvisato in anticipo. Giovedì 12 il cda di Piazza Meda sarà informato della proposta. Sarebbe utile che qualcuno, almeno lì, rifacesse le domande di ieri. E che stavolta arrivasse qualche risposta.