Il paradosso del mercato petrolifero è servito: dopo mesi di guerra e di una delle più gravi crisi energetiche della storia moderna, il mondo rischia di ritrovarsi sommerso dal greggio. E i produttori mediorientali hanno già iniziato una guerra dei prezzi per difendere le proprie quote di mercato.

Il Brent ha perso oltre il 17% nell’ultima settimana, scivolando verso i 97 dollari al barile. A innescare il ribasso è stata la disfatta repubblicana alle elezioni americane, che ha alimentato le aspettative di una riduzione delle ostilità con l’Iran.

Ma il vero cambiamento riguarda i fondamentali.

A ottobre, le esportazioni attraverso Hormuz hanno raggiunto 10,3 milioni di barili giornalieri, contro i 13,5 milioni precedenti al conflitto. Considerando anche le rotte alternative saudite ed emiratine, l’export regionale è risalito a 16,6 milioni di barili, praticamente sui livelli prebellici di 17 milioni.

Nel frattempo, Stati Uniti, Brasile e Canada hanno aumentato la produzione, portando l’offerta mondiale di greggio a 85 milioni di barili giornalieri, contro una media quinquennale di 83 milioni.

Il risultato è una competizione sempre più feroce.

L’Arabia Saudita ha tagliato di 2 dollari il prezzo dell’Arab Light destinato all’Asia, portando lo sconto rispetto al riferimento Oman/Dubai a 6,50 dollari: il livello più basso dal maggio 2020.

Il premio del greggio omanita rispetto al Dubai è crollato dai 34 dollari di settembre a meno di un dollaro.

Attenzione, però: non siamo davanti a un semplice eccesso di produzione.

La guerra ha danneggiato la capacità mondiale di raffinazione, mentre i prezzi elevati hanno compresso i consumi. JPMorgan stima una contrazione della domanda petrolifera di 3,3 milioni di barili giornalieri dall’inizio del conflitto.

A complicare il quadro intervengono i costi di trasporto, saliti da 5 a circa 30 dollari al barile, e una struttura dei prezzi che penalizza lo stoccaggio: il greggio disponibile oggi vale più di quello consegnabile in futuro.

I produttori, quindi, hanno pochi margini di manovra: devono trovare compratori, anche sacrificando i prezzi.

E qui emerge il paradosso finale. Una pace duratura con l’Iran abbatterebbe i costi logistici, liberando ulteriori volumi proprio mentre i Paesi del Golfo avrebbero bisogno di massimizzare le entrate per ricostruire le proprie economie.

Naturalmente, il recupero della domanda e delle raffinerie potrebbe assorbire parte dell’eccesso.

Ma il messaggio è chiaro: la guerra ha prodotto una crisi di scarsità. La pace rischia di inaugurare una guerra commerciale tra produttori.

E per il petrolio potrebbe essere soltanto l’inizio.