Se qualcuno cercava una fotografia dello stato dell’industria automobilistica europea, Volkswagen l’ha appena fornita. E non è una bella fotografia. Il gruppo ha aggiornato le previsioni per il 2026 e il dato che conta è uno: il margine operativo sulle vendite scende fino all’1%, contro il 2,8% del 2025 e soprattutto contro il precedente obiettivo del 4-5,5%. Le attese degli analisti erano ancora al 4,1%.

In pratica, il fatturato tiene ma il profitto evapora.

Volkswagen prevede ricavi per circa 315 miliardi di euro, contro 321,9 miliardi nel 2025. Il problema è quello che succede sotto la linea dei ricavi: circa 10 miliardi di effetti straordinari peseranno sul risultato operativo nell’intero esercizio.

Il cuore della crisi è chiarissimo: Cina ed elettrico.

Volkswagen parla esplicitamente di un ulteriore deterioramento del mercato, soprattutto cinese, accompagnato da uno spostamento della domanda verso le auto elettriche più rapido del previsto. Audi e Volkswagen Passenger Cars sono i marchi che maggiormente resteranno sotto le aspettative originarie.

Poi c’è Porsche. Il gruppo ha rivisto le ipotesi di medio-lungo periodo utilizzate per determinarne il valore e il risultato è una svalutazione dell’avviamento da circa 6 miliardi di euro. Non comporta un’uscita di cassa, ma colpirà l’utile operativo Volkswagen nel terzo trimestre.

E non finisce qui.

L’estensione dei prepensionamenti, la prevista vendita di Volkswagen Osnabrück e le svalutazioni degli asset delle società consolidate in Cina produrranno altri effetti negativi per circa 2 miliardi nella seconda metà dell’anno.

La cosa interessante è che la macchina finanziaria, almeno per ora, regge: Volkswagen conferma un flusso di cassa netto della divisione auto compreso tra 3 e 6 miliardi e liquidità netta tra 32 e 34 miliardi.

Ma il messaggio industriale è molto meno rassicurante: 315 miliardi di ricavi e un margine operativo ridotto fino all’1%. Volkswagen continua a vendere automobili. Il problema è quanto riesce ancora a guadagnarci.